经济大势的变化
著名经济学家：周其仁
今年是中国改革开放30年，这一年我们的经济遇到了很大的困难。改革开放30年我国经济取得的成就都是亲身经历的，今年遇到的困难我们也正在经历。所以这两件事情都是真的，问题是怎样把这两件事合到一起来看，得出对今后一个时期对经济走势的看法。
我准备了四点内容与大家共同探讨：
第一，为什么从2007年年终以后，持续多年的“低通胀、高增长”的增长模式就结束了，通货膨胀的压力从哪里来？
第二，我们讨论中国经济和国际联系在一起的汇率机制。我和一些经济学家认为，这个机制形成当中的问题导致了2007年年终以来较高的通货膨胀的压力。
第三，我们会进一步追溯汇率形成机制为什么曾经没有那么严重？固定的人民币兑美元的汇率，为什么过去没有严重影响到中国的经济？为什么从2003年以后影响就开始变大，而到了2007、2008年就构成了一个较大的转变？
第四，我们对2008、2009年的形势做一个评估，对今后的发展趋势做一个讨论。
一、通货膨胀的压力从哪里来？
2002、2003年的消费者物价指数（CPI）基本在2%左右，2004年高过一阵很快就调下去了，但是2007年CPI往上冲，到年终以后就展现了完全不同的态势。2007年半年不到由2%的水平上升到8.7%。根据经验我们知道，通货膨胀有两种表现形式：一是产品价格往上涨，二是隐蔽的表现形式——隐性通胀，就是价格不动，东西没了。比如，一段时间内，电供应不上，汽车加不上油就是隐性通胀的表现。关于物价总水平的变动和上涨有不同的理解，不同的理解会带来不同的治理的重点。在座的各位可能各有各的看法，这就是经济现象有意思的地方，同一个现象大家会有不同的解读，有不同的解读就会有不同的行为方向。
第一种解读是一个结构性的物价上涨。它的含义是什么呢？也就是我们的物价不是普遍一窝蜂地涨，而是有的涨、有的落。涨的比较明显的是食品、农产品，特别是生猪、猪肉。国际上流行的非核心的指数，而价格涨得并不高，有一些商品价格还是往下跌。比如说北京的地铁票，就是市财政贴钱把价格降下来。所以，目前这个5.8%不是标准意义上的通货膨胀，是中国物价的结构性的变化，是结构性的上涨。
第二种流行的看法认为是有成本推动的通胀。最重要是不同部门产生了经济解释，比如我们说农产品出了问题，农业部长就不高兴。因为中国农业连续四年丰收，粮食四年丰收，你怎么说我出了问题？我出问题是因为有成本顶着我。因为化肥涨得很凶，劳工的工资也涨得很凶。所以对一个部门来说，物价涨不是出了问题，而是成本顶上来的。这种说法很流行，看起来也很有道理，因为价格涨，成本就跟着涨了。
在座的很多公司都有自己的成本，成本涨了，你的价格是不是有往上走的压力？如果不往上走，利润空间就薄了，甚至经营要亏损了。但是我个人认为，成本推动的解释是一个现象的描述，它并没有回答一个问题：成本在什么情况下可以别的把产品的价格顶上来？经验告诉我们，并不是在任何情况下成本都会推动价格上涨，有的情况下能推起来，有的情况就推不起来。举一个例子。我们国家是相对价格，总有一些东西价格会起来。这些商品的服务价格起来，都是别人的成本。但是为什么过去几年，个别商品和服务价格上涨，不能把价格总水平顶起来了呢？从个别的成本变成整个的价格水平变动之间，有一个重要的条件被这个“成本推动”学说忽略了。我们做一个试验，假如我们口袋里的钱是给定了，不能再增加了，成本能不能把价格推动起来？推不起来！只要杯子的价格涨起来，麦克风的价格就得下去。因为大家的购买力有限，你购买了个杯子，麦克风也学就不能买了。不可能说杯子涨，麦克风也涨，虽然他们有成本关系，但是推不起来
只有一个情况可以推起来，就是大家的购买力和货币源源不断的升，离开了这个条件，成本推动价格上涨不成立。前几年也有价格上涨的例子。最夸张的例子是“非典”，突如其来的病谁也不知道怎么治，然后就说熏醋可以治疗，一下子醋的价格不断上涨，广州的醋涨到了平时价格的70倍，它是相对价格的变动。醋贵了，很多人就不出门了。所以成本推动最大的毛病就是忽略了成本在什么情况下推动物价，这个条件一定是有别的因素。我认为的因素是money，货币。
跟成本因素相近的还有一个解说，就是油价。全球油价从二、三十美元一桶，现在差不多到140美元一桶，史无前例。当油价涨了以后，境内的所有东西都在涨。我们的原油一半要进口，我们的很多矿石要进口，我们的很多重要设备要进口，所以带动了国内的上涨。这叫做输入性通货膨胀，就是说这个通胀不是内生的，跟我们国家的政策、经济没有很大的关系，完全是因为国际油价波动引起的，国际油价还带动了粮价，因为搞生物能源。
那么，全球什么情况下一个商品可以推动所有商品价格上涨呢？为什么过去几年石油价格也有起落，为什么那个时候就不能把别的东西顶起来？
我们看一看2007年不同国家的通胀指数的排列，最高是缅甸，其次是津巴布韦，津巴布韦通胀是百分之几百万。津巴布韦吃饭的时间很短，数钞票的时间很长。缅甸最高，最低的是日本。同样的油价，同样的全球粮价，为什么各国的通胀率不同呢？说明一定有些因素在同样的全球油价和同样的全球粮价的情况下，各国的通胀指数是有很大的差别。你可以百分之几百，也可以百分之四、五十，也可以几乎是百分之一到二。那么我们要问为什么会这样？如果全球定价都是140美元，120美元，为什么通胀的指数会不同呢？所以，你说输入我也不反对，因为全球的经济互相都有影响。但是我认为这输入性通胀的说法还是忽略了最关键的条件，这些关键的条件是以国别为基础，各国不同的经济政策、不同的安排、不同的经济形势会带来不同的通货膨胀率。所以光说输入没有根本回答问题。
第三种观点，就是我认为的货币。我和一些经济学家认为通货膨胀是货币的问题，也就是货币供应量偏多流行性泛蓝带来的结果。在任何情况下，只要货币总的供应量偏高了，高于经济增长的水平，价格总水平或迟或早都会推高。
2007年这一波并不例外，按照这个思路查，你会发现我们国家的货币量和流动性。所谓流动性，资产有不同的变现程度，变现程度最高的资产是变现金。比如说房屋的流动性差一点，想花钱必须吧房子卖掉；股票流动性高一点，因为你觉得不好，打一个电话就抛出去了；银行的短期存款流动性次高等等。总之，货币偏多，流动性的资产总量偏多，相对于商品服务的供应量，如果涨得比较快，一定会带来通货膨胀的结果。
所以中国词“通货膨胀”我表扬过很多次，非常准。通货不是任何的“货”，不是猪肉、不是米、不是石油、不是粮食，通货是流通中的货币，老百姓讲的“票子薄”。票子相对商品不值钱了，一定是票子偏多流动性偏多的结果。经济学者有一种说法：货币主义。2007年物价水平从2%扩到8%，它一定是货币供应量里头有问题。如果你们愿意考虑这个说法，你们就要跟我一起再问一个问题：中国的货币量为什么偏多呢？什么因素影响了货币量呢？货币是总量，是流通中的钱，其实我们谁也没有看到这个总量，很难观察。因为我们对自己口袋的钱知道的，一般对别人口袋的钱不知道，不容易知道，不好意思去知道。如果见了面就问你口袋有多少钱，这不符合规矩。至于每个社会成员，每个家庭，社会组织，包括政府，这个钱的总量，我们没有多少人有直观的概念，但是按照货币主义经济学派的思维，恰恰对这个变量非常重要。
货币总量的问题到底从哪里来？
货币量为什么偏多呢？中国几千年都是用贵金属做货币，白银做大宗交易，铜钱做小交易。贵金属本为的货币时代早就结束了，那个时候从来没有听说过通货膨胀，为什么呢？因为那个货币不容易增长。贵金属的分布、开采，在当时的生产力水平下，甚至在今天的生产水平下都不容易年度之间发生大的变化，增长率非常慢，不会超过经济增长的速度。所以在贵金属为本位的货币时代，我们的先辈们是没有通货膨胀这个痛苦的记忆，因为货币供应量不会上去。当然在贵金属时代，地区和地区之间会引起贵金属货币量的进出口。如果因为某种原因一个地方的贵金属大量的外流，这个地方的经济就要萧条；反过来贵金属流入的国家和地区，价格指数就会上涨。
贵金属货币结束之后，第二个货币时代叫可兑换的法定货币，即政府印钞。政府承诺这个票子分分秒秒可以兑换贵金属，最早的美元就是这么一个货币，可以到美国的任何银行机构换到贵金属。所以最早的钞票就是以可兑换的贵金属为本位，这个进步是方便做生意，否则背着贵金属做生意很困难，所以后来就发明了纸，承诺到任何时候，任何一个分店都可以换银子，叫银票，这是第二个货币时代。
研究通货膨胀的历史学家发现，这个时候通货膨胀开始抬头。因为你到底有多少库存的金子和印出了多少凭证之间，在这之间凭证是可以做手脚的。你可能有100两银子，但是你可以印出150两的银票。所以这就叫货币凭证的缩水。所以在法定可兑换的货币的情况下，通货膨胀的危险已经过来，最大的危险就叫做法定不兑换货币，就是这个钞票就是凭证之一，背后不以任何的贵金属为本位，就以政府的信用做本位，你相信就用，不相信就想办法。
那么，进入这个货币时代，全球人们普遍就开始经受通货膨胀的蹂躏，政府因为各种原因很容易把票子印多了，天下很多政府为了对付自己的财政需要，无论是奢侈、讲排场、战争还是财政性的其他开支，最方便的办法就是多印票子，最后导致通货膨胀。
二、汇率形成机制对中国经济的影响
货币只要偏多，物价总水平一定会上升
1993年全国人大通过了《中华人民共和国人民银行法》，其中最重要的条款：财政在任何情况下，不得向人民银行透支。这是长治久安的一个基石，一个政府先要把自己管住，先管住发债的总规模，再管住不得向人民银行透支。一定要有稳健的发展政策。要发展经济，服务经济，增加税收政府才有开支，不得到其他的歪门邪道去动主意。
法定不兑换货币最重要的就是政府要自律，中国把这件事变成立法，不得透支。如果说2007年以来这一波物价总水平上涨是跟票子偏多有关。那么票子怎么多起来了呢？这就涉及到这几年出现一个新的情况，就是中国财政性超发票子把传统的窟窿堵上，我们在不经意之间，又开了一个新的口子，这个口子我们原来不知道，不知道这个东西可以变成票子，这是什么东西呢？就是汇率。就是人民币兑换外币的比率，特别是美元兑换比率这里头开出新的人民币增发或者超发的口子。这是一个新的情况，某种程度讲也是中国融入全球的一个标志。
追溯汇率的形成机制
1993年除了压通胀，宏观调控，还做了一个重要的事情，就是人民币汇率的改革。汇率就是几块人民币换一美元，但是过去，这个事情是政府定的，行政定的。政府过去多少年定人民币汇率机制的时候，有一个倾向，跟当年50、60年所有发展中国家都是一个现象。认为把本币币值高估，就是把人民币对美元的底价定的让农民币贵一点。官方汇率是高估本币币值，只一点有点复杂，为什么要高估本位币值呢？任何外国货，工业发达国家的产品进中国，用人民币表达的时候就偏贵，这样进口就会被抑制，抑制就会为国内腾出一个市场，让我们所谓幼小的民族工业可以有一个国内的市场。否则的话，他的规模早就达到了，成本很低，产品可以长期进中国，五六十年代都有一个经济发展战略，叫做进口替代战略，从而来培养自己的国有企业。
所以上世纪八十年代，是二元多人民币换一美元，到1993年，是5.3元人民币换一个美元，1993年的时候中国因为已经改革开放，又搞了一个汇率的双轨制，所以无论哪一家公司，创100块钱的外汇，20块钱留存，留在自己的公司用。留着进口设备，如果吧要进口设备，你把这20块钱的美元的额度，拿外汇调剂市场试试运气。因为很多工厂要进口设备，又没有外汇额，国家又不批给他。这个时候怎么办？你用人民币来买，这就叫人民币调剂中心，人民币交换中心、外汇交易中心。全国大约有120几个，这个东西形成了第二个价，就是人民币兑美元市场。就是很多人要美元，美元就贵。很多人想要人民币，人民币就贵，所以它是浮动的。1993年的时候，中国的汇率很有意思，官方汇率5块多，市场汇率8、9块，有的时候会涨到10块钱，朱镕基当时面对这个形势，就决定汇率并轨。为什么搞汇率改革？目的让中国经济与全球经济上打通。因为这个时候，中国已经不是50年代初期，工业已经起来了，我们的竞争力不强，如果不进行全球的竞争，竞争力永远不强，关起门来越保护越落后。所以当年一个战略，就是加入WTO。而WTO的条件控制汇率，汇率由市场决定，所以1993.1994年的汇改，就是把官方汇率并到市场汇率，中国就形成一个汇率。这个事情大家历历在目，五元多的官方汇率贬到八元多，最高测定到九元出头，最后形成稳定的汇率8元多，这件事情对中国假如全球化意义深远。
亚洲金融危机对中国经济的影响
汇改没两年，发生了亚洲金融危机。亚洲金融危机从1997年7月2日开始，周边国家的汇率一个一个失手，纷纷大幅度贬值，从印度尼西亚开始一直到韩国，国际形势又是一波动荡。因为哪一个国家贬、哪个国家就会少受这个危机的影响。那这个时候国家为了自保，你贬我也贬，这时候，全世界就看着中国，你还继续贬值吗？如果你不贬值，周围国家贬，出口就有压力；你要贬的话，别人对你的贬做反应，金融动荡又要持续。
所以当年国际货币基金组织，美国人、德国人、欧美等国家到中国来劝，说中国人民币能不能不贬值。当时的中央权衡利弊，承诺人民币不贬值。所谓中国是负责的大国，这事件是起到很大的作用。因为我们不贬值，承受了压力，其它国家就不会跟着贬下去，就稳住了整个金融，对稳定亚洲金融形势做了贡献。但是带来了副产品，我们原来目标的、浮动的、变动的反应市场供求的汇率体制就变成了一个没有宣传的、顶住的汇率，变成了8块2毛的人民币换一美元，就变成一条平线不动，这个不动就变成一个类似的固定汇率体制。
固定汇率有什么好处？
一部分经济学家，也是我认为很优秀的经济学家是肯定固定汇率的，特别是对发展中国家来讲。有的发展中国家乱发钞票，只要乱发钞票，这个国家经济就会出现问题。比如说津巴布韦，就守不住固定汇率，因为乱发钞票，津巴布韦的本币兑美元的比例大幅度都贬掉了。美元是一个稳健的货币，美元稳健就不能乱发钞票。如果乱发钞票，就守不住固定汇率，所以很多经济学家认为，固定汇率是对多数发展中国家好的一个制度，因为等于是一个外伸的纪律，就不能乱发钞票。
应该说美元是一个好货币，1997年以后，美元本身开始不负责了，你挂上它，就被它拖了。这是当年没有料到的，没有像今天看得这么清楚。
还有一个看不清的是汇率一固定，中国的生产力、进步率没有固定，使得中国的生产力大幅度的上升。生产力提高了，等于交换的筹码上升，就是升值了。如果生产力在提高，汇率不变，等于生产的东西越来越物美价廉，物美价廉的结果就是往国际上真货，顺着越来越大，最后就转成人民币改革的一个基础。
下面用数据给大家解释一下：
中国制造业的生产力的进步率，不是生产力的绝对水平，是生产力的变动率，从1997、1998开始高于美国制造业生产力的变动率。
很多人怀疑，中国的生产力怎么可以和美国的生产力比呢？一个美国人一天生产的东西，绝对比中国劳动力生产的量要大。但是变动率是怎样？变动率是我们上升得比美国快。美国工人一天生产10瓶水，但是第二天可以生产20瓶水吗？答案是不能，因为生产力水平很高了，最多再增加1瓶水，也就是说11瓶水，进步100%。两瓶水的绝对水平还是低于11瓶水，但是进步率，生产力的进步率变动率要高于美国。这就是改革开放的结果，我们都见证了、经历了、参与了这个过程。
我们看一看综合要素生产力。综合要素生产力提高得更快，资本、劳动、土地、技术带来产出的提高，中间会发现生产函数里面有一个因素很有意思，就是效率提高带动了产出，因为有一部分产出是不能用投入解释的，而是用投入的效率解释，这部分效率带来的增长率，我们在1996年到2002年期间，年平均增长6.8%，而发达国家最高是3%。是我们的统计数据有水分吗？不是的，我们的数据很可靠。
中国的生产率和进步率为什么会这么高？
1、起点非常低。
这一点是国际竞争以后发现的，我们原来以为开放就是人家来，没有想到开放是有来有去，什么东西去呀？凭什么去呀？发现我们要素价格低是一把竞争的刀，从来没有发现过。什么叫要素价格低？就是工资低、没有想到关门和开门同样穷，含义不一样。关门的情况下收入低是穷；开门的情况下，收入低是工资低低，工资低是竞争力。这件事美国最注意，因为每年对华贸易都是赤字。2002年派了一位经济学家做了一个调查，回去以后就说找到了原因了，中国工人制造业一小时工资64美分，美国工人同一年制造业小时工资是21.1，中国工人工资是美国工人工资的3%。美国人发现了问题，因为中国工人的工资太低了，所以从那个时候开始全世界开始关心中国工人工资，最希望中国工人工资涨起来是美国人，因为再不涨他们受不了。
2、中国的组织成本低。
要素不会自动变成产品，要素变成产品要经过组织。中国过去的问题是要素价格很低，农民收入低、工人收入低、技术员收入低、干部收入也低，但是我们的制度很贵，我们的计划体制很贵。贵到好多事情你不可以干，不但不可以干还不能想。中国的制度成本、组织成本原来是非常高昂的，中国货为什么厉害了呢？组织成本下降，改革降低了制度成本，开放让中国这些组织参与全球竞争，我们开放市场，我们改动了原来的体制，刺激了从来没有过的地区与地区之间的竞争。这些东西降低了中国的制度成本、降低了中国的组织成本，然后才使要素低价格发挥作用。
3、质量、素质的提高。
中国人可以学习，中国哪一个阶层的人都需要学习的。农民再穷，只要有可能就要读书。中国是一个穷国办大教育，这一点我去印度对照才知道，印度会算计的人口比例很低的。印度的菜市场，做生意的人也算不清楚，讲也讲不清楚。十个卢比4根黄瓜，给了二十个卢比半天想不出找你多少，陪我去的印度人就告诉我，他们就是这样的。他到中国北京来就很吃惊，中国的小贩算帐算得很快。
“海归”这个词古汉语里是没有的。现在清华、北大的留学生都知道，回来晚了不行，要早回来，回来晚了第一买不起房子；第二没有好位子了。中国成为了世界留学生最大的派遣国，一批人回来了，一批人没回来，后悔了。但是至少你可以看得出来，中国人在学习变量上的投入，无论是民间还是政府都是惊人的。另外经济学家非常看中终身学习，边干边学。农民一边打工一边参加培训的人我访问过，蛮感动的。工资低一点他也参加培训，他知道我不是一辈子都打工，我得学一点什么，将来走下一步。
中国民间企业家的学习，开始就是走出国门去抄。日本人当年走到哪里照相机就拍到哪里，走一步拍一个，有什么形状、什么颜色，发回总部研究。中国人最直接，买回来就拆，拆了就琢磨，琢磨就是仿照，开始不像，后来就慢慢像了。人是会学习的，人有学习能力，这一点是传统发展经济学最忽略的。中国人的学习是很广泛的，一家上海的汽车公司同时跟三家外国公司合作，欧洲的、日本的、德国的，一家对三家，把所有好公司都学了。北汽、广汽都是这样的模式，杀做一团，试试看。中国人有没有信心？你越没有信心越不用关门，不用怕！中国人很厉害！开始学习曲线都是很平的，先描红，抄一点。所以美国人的知道产权天天叫，没有办法，谁让我看见了，谁让我们有学习能力呢！正规学习、在职学习大大提高了中国人的水平，最后就体现在产品质量，产品质量的改善。
4、自己创造，肯学习。
昨天我和国资委的吴明辉老主任到新余看了太阳能硅的项目。吴主任说：“这种120亿投资的项目，15年前要国务院总理当总指挥。”现在的中国，工业项目像长蘑菇一样。其中很重要的原因就是学习，知识普及了，所以现在的技术人员、第一线的生产工作、工程师、经理都判若两人。
问题出在什么地方？
问题就是两个变量咬不到一起。盯住了汇率，加一个不断上升的生产率和进步率咬不到一起。生产率、进步率越高，实际上市值交换筹码就越高。大家都知道一年生产5亿件衬衫就可以换一架飞机。如果生产力提高了，一年能生产8亿件衬衫，不要一年的劳动力就可以换一架飞机了。原来一年生产5亿件衬衫，现在一年可以生产8亿件衬衫，是不是同样的中国人一年的劳动力可以换一架半飞机？中国和美国的道理是一样的，你生产率、进步率比它快，交易筹码就比它大。交易的筹码大，我们按原来的算，就便宜了对手。应不应该升值？我们等于把物美价廉的东西送给了你，送出来的结果就是连年的贸易顺差，更广泛一点叫经常向下的顺着。生产开放生产力进步，中国人民辛辛苦苦，又肯吃苦，又耐劳，又肯学习，最后变成国际收支表上“双缺口”，贸易顺差，投资也是顺差，这点全世界都没有。
德国人造东西造得好，贸易经常是顺差。但是你查他的帐，大量的资本出去了。我们少有，贸易顺差，投资向下也顺差。投资环境改善得快，生产力提高得快，全世界的资本往你这里来。去年胡锦涛总书记在财富论坛说：“改革开放以后，7500亿美元进入中国。”那是带着技术、带着管理、带着要素进来的，中国成为发展中国家吸引外资最大的国家。发达国家最吸引外资是美国，最好的是华尔街。
就在这个条件下，7500美元进入中国，是好事吧？是好事，好到我们受不了。为什么？进来一块美元，8块多人民币要出去呀。无论中国公司赚来的顺差，还是外国公司进入中国的直投。美元进中国，在中国不能花美元，这个我们都懂。那么他们在中国怎么花呢？结汇，到中央人民银行结汇。这个钱商业银行给了企业，借了还，还了借，还有一个乘数，就是这个形势把中国的货币形势改革了。从朱镕基一上来的高通胀压到通缩，货币已经收干净了吗？但是我们连年不断的固定汇率或者内部盯住美元的汇率，加上生产力的进步，我们在国内就酝酿一个越来越高的货币形势。
这些反映到数据上，我们来看看：
第一，日益对外不平衡。
我们先看右边的纵轴，用白色的虚线来看，就是每年经常向下，中国出口、进口相减，那个进的就是我们赚到的钱，右边的轴是GDP的比例。我们2007年占到当年GDP的11%、12%左右。这是什么概念？我讲一个参照系，日本当年经常向下的顺差最高占年度GDP比例没有超过4%，而我们是12%。这个顺差的力量是了不得的。这个力量，我已经讲了，每块钱进来都是人民币出去了。所以央行这两年忙，基础货币发出去，这头又收回来，叫回收流动性。这个钱出去一定会形成货币形势的不平衡。外国消费都当然喜欢中国货，物美价廉。可是外国也有生产者，华哗哗的走货他就要收缩，就要关门，就要失业。那外国经济，作为社会来说，要不要对中国作反映？要不要影响他的政治结构？要不要影响国家和国家之间的贸易关系？为什么变得这样的紧张？道理很简单。你哗哗的走货，它的经济平衡就要出问题。我们占到GDP的12%，全球历史上没有大国出现过这个比例。
第二，外汇储备。
到今天，外汇储备占我们当年年度GDP的45%。大家一看会认为是个好现象，因为中国产业没有竞争力，我们多年都没有创汇能力。可是外汇多了就变成高风险。因为外汇只能买外币，外币只能买外币资产，怎么买？买什么？多少年来，我们都是买美国联邦担保的长期国债。我们认为美国的资产是最好的资产，全世界多少年都是这样看的。但是偏偏在中国大量增加储备的情况下，美国遇到了重大的金融市场风险，美国的资产价格开始不稳定。中国现在希望美国救市，把7500亿美元投进去。但是投进去以后，会更麻烦，为什么呢？因为它是财政赤字，现在已经有上万亿美元的赤字了，再加上7500亿美元？所以里外都很困难：不出钱市场稳不住；出钱财政会出现窟窿变大。所以温总理去年在新加坡会议上表示，现在中国的外汇储备变成了我们一个很大的压力。最简单，就是我们的投资能力跟我们的吸收外汇进来的能力不匹配。
有钱好不好？好。但是有钱没能力投资比没钱更糟糕。这跟普通的家庭是一样的道理，没钱不会想那么多，没有各种大灾难，有钱没有投资能力灾难就来了。国家也是一样，早些年中国是没有外汇储备的，中国人的观念是落后的，大家都是滞后的。今天，外汇储备在脑子里还是没有什么概念。我们的外汇储备2万亿，现在成为了一个大麻烦。而且天天总，中国银行帐上每天有26亿美金。这个储备现在变成什么呢？你买什么？你放哪里？这成了一个问题，我们现在买美国国债不行，很危险。因为美元在贬值。现在中国债主，美国是债务人。中国、中东、日本、俄罗斯现在是美国的债主。债主拿美元借债，债务人却决定美元贬值。这游戏好玩吗？最近华尔街下来，很多中国金融机构说我们抄底呀！可是雷曼兄弟的帐中国人有几个看得懂？你看不懂帐去抄底？结果是会把自己抄了。投资能力和你积累外汇的实力不匹配，就变成了一个新挑战。
第三、物价上涨是因为有需求。
什么是需求？就是用货币表达的需要。现在中国收入总水平上涨，大部分的家庭都远离了温饱。大家都想住得舒服一些，但是这个受货币的制约。当货币能表达这个需要的时候，房地产的价格就上涨了。现在中国在房价上分成两大集团：买了房的就希望涨高，没买的希望低。背后有什么问题？漫游的购买力，由于任何随机的信号、偶发因素，集中到哪个市场，哪个市场就会出问题。中国特殊就特殊在这个地方，过去没有那么多钱。我刚才讲国家的困境也是每个人的困境，手里的钱跟你的能力，跟你的心理的成熟不匹配。钱一来，房地产没有调下去，股市倒升温了，一年来，从1千点涨到6千点，上市公司的报表越来越好看，业绩好看。前后左右都在发财呀，开始很多人不相信的，越看越相信，最后都不能控制自己了，大家都来炒股。这个财富诱惑，让我们上亿人成投资者。中国是年轻的国家，一波一波地来，很多人在股市中消失了，但是还有一波新的，“财富险中求”就是这样的概念。所有股评家说6千点、8千点、1万点，股评家讲的是大家想听的话，是希望，离开基本面已经很远了。我住在的院子里，5200点劝出来一个，一个礼拜又进去了，天天数着钱说自己亏了，这个代价让很多人都破产了。赚过快钱的人很难回到现实世界中来，而且再也不能定下心好好做事，所以优秀公司的老总不准他的核心团队参与炒股，道理就是这样：人的心理是不可逆的。很多人做过期货再也不想做股票，做过股票再也不想做实业。
经济学家讲到收入最大化很多人没有听懂，收入是终身最大化的。那些以为1千2千块钱就能最大化的人一辈子赚得钱很少，一辈子都在疗养当中，都在想当年的辉煌（辉煌也只有一、两年）。卷进去就进去了，背后谁做怪？货币！哪来那么多钱呐。最后是冲击了CPI，三大行业、九大行业、房地产、股市，囊括了所有投资的项目都离谱了。这两年项目也多：古董、开挖、基建，中国制造也很强，中国仿制能力很强。中国的古董、字画，哪一个项目似乎都可以投资。我作为经济学家可以理解。为什么呢？很简单，因为供应是有限的。中国的古玩市场也炒活画家。7千万一幅画，作者才40岁。这当然激发很多人画画。这表明中国艺术会有一个高峰，这是好的。但是从投入的角度上看，这个风险很大的，他才40岁，一幅画标价7千万，要对这个价格有反应了吧。他天天画，从早到晚画，还是有限供给吗？作为经济学家要把这些现象串起来看，每个行业都有每个行业的道理，每个投资品价格暴涨都有它的道理，但是，共同特点：就是货币偏多，流动性泛滥。但是它不是财政透支来的，是我们固定汇率、盯住汇率加上生产力来的。62%的家庭恩格尔系数超过了40%。不管什么原因，最后CPI一冲上来，不是经济问题。各位对猪肉、粮食价格问题不敏感，很多人认为高估了通货膨胀，没有那么严重。你不是政治家，你没有站在那个角度上去看，CPI涨到那么高对很多普通家庭来说是很大的问题。
现在说回落，我们可以看到食品指数还有十个增长点。这是今年8月份与去年8月份同比，很严重的问题。1988年那一波高通胀最后怎么解决呢？第一，是在物价管制下。第二，如果不采取措施很快会冲上去。你看周边国家，俄罗斯百分点之二十几，越南百分点二十几。很多人说没有承受能力，问题是那个风险的概念是什么？有多少家庭达到了这个水平，要不要做反应？不但CPI高，PPI也高，为什么股市不行？各种偶然的因素、超高的因素会下来。但是其中有一条基本面变化。PPI上来，企业成本上来了，利润削弱了。你看今年整个财报，整个发电行业不用讲，所有行业，包括进出口行业，利润都削弱了。
公司能有生产力，能坚持下去吗？如果公司不行，还投资什么呢？所以这个事情是强制性的，等于是把我们多少年来人民币兑美元的汇率强制进行调整。北京的很多讨论误导了问题，升值多少是合理？很多专家很多不同的派别都在算。政府能控制的汇率是名义汇率，控制不了真实汇率。当名义汇率不反映政治供求，经济、市场的力量会强制把名义汇率升起来。官方汇率不升没有用，为什么？很简单，过量的货币进来了，汇率不升顺差增加，顺差增加人民币放多了，放多了物价指数就上来了，整个出口产品就上来了。
2004年我们下不了决心升值，2005年7月发现不行了，决定缓步增值。但是我个人认为，缓步升值不如一步到位。因为，第一，激起全球对人民币升值的期望值，更多钱进入中国。第二，缓步升值给产业界发出了信号，表明这个产品可以增长。所以出口企业的调整步伐就比较缓慢，以为靠一比八，还可以出，只要一比八能算账、能盈利就和继续扩大产能。最后等到强制实行的时候，就出现了今天这个局面。
四、2008、2009年经济形势和今后发展趋势
第一，国内的通胀一定要采取从紧的政策。10年没有提的从紧政策，去年开始提从紧，我个人的看法是已经不是很适时了。偏多的货币早就已经出现了，本质上是汇率机制改晚了，这是我个人的看法。但是出售总比不出售强，同时人民币增值加快。所以，中国要么不动，要么就两手一起动。两手一起动，汇率也升了，成本也顶你了，然后银行又收缩贷款。所以，整个两个三角洲就开始减速，调整就是强制的。
这次与广东省长一起开会，我说广东早年不是做出口的，是做内需起家的，叫经济北伐，所有境外的产品都是从广东来的，所有的服装都是广东去抓获来的。曾几何时广东变成了出口导向呢？它的外贸依存度达到6%，出口依存度就达到了91%，怎么来了？就是固定汇率。可是这个消息，这个参数没有反映市场灵敏的变化，反映中美两国生产力相对变动的趋势呀。所以什么叫好？什么叫坏？最后什么叫对企业好，这一次我们看得很清楚。
在中国进行强制调整的时候，美国次贷危机了。你说它哪里来那么多钱？金融创新是一种机制，把银行的钱借给没有还款能力的家庭。但是我要部，钱哪来的？储蓄率差不多为零的国家，年轻人都透支未来的国家哪里那么多钱给油印的家庭户去发房贷呀？答案是借来的，都是谁借来的呢？向各个国家，包括中国。所以，实际上我们做了贡献。格林斯潘说：“100年来最严重的金融危机，包括1929年和1933年。不可能不影响实体经济，不要以为光是华尔街的问题。”美国是服务业占绝大比例的经济结构，房地产、金融都是大行业。一出问题，一开除人，一解雇人，失业率就增加了。大量美国的钱在美国市场上就炒油价，油价一高其他的生活开支就收缩，定单就减少。我是去年11月在联想的一次会上，请我做报告经济形势。当时我听有一个老总讲，做出口行业15年，第一次两个月一张单子都没有。我后来赶快到东莞看，我看到的和他们讲的不同。第一，单子没有了，你给放款有什么？很多多人说是银行绷得太紧而造成的，这个分析我不同意。企业第一个是要有单子。第二个是要有利润，第三个是关键的要素：有没有供应商、有没有地、有没有贷款。这个顺序不能错的。
广东、浙江现在出问题的是什么？单子下去了，订单没有了，因为美元一疲软，美国的出口就增加、进口就减少。加上经济下行。我们很多公司就说美国不行，就到欧洲；欧洲很快负增长；再看日本，还没有起来过。欧、美、日三大主流市场下行的风险是2008年必须要面对面的。这是中国传统的智慧，好事不会一起来的，坏事就一块来。你的CPI不得不调，你不调企业受不了了，居民受不了。PPI上个月还10%呢。现在钢产量，价格已经下去了。成本价还没有下来，产品价已经下去了。这要把一批中国公司挤在中间。所以，2008年这一波不是偶然发生的，是一个5到7年大变动必然的结果。剩下的问题就是你面对的问题，高度外向依赖。这么大的国家，70%的GDP是进口的。要起动内需，要内外平衡。没有采取对路的政策，特别是汇率机制改革。然后，以外向、高度外向，国际市场风吹草动就有你的问题。所以上半年10.4%，下半年10%以内，明年往下调的可能性更大。
第二，三大行业过热、九大行业过热，调控房地产、调控股市、调控很多领域。为什么呢？总需求就是内需和外需。外需太旺，必须压内需呀。这就是我2004年看铁本得到的结论。为什么国务院要对一家公司进行调整？外贸走得这么旺，内需再起来，如果不压住，总需求就要出问题了。中国的我、外需在1997年是救了中国的。所以，朱镕基总理当年用了两招，一是启动财政政策，二是人民币贬值。汇率一挂钩，中国的出口就上不去了。1997年内需不足，外需起来就让中国成功，内需就没有扎的很深。但是2002年内需起来了，2003年内需开始变了旺，这个时候，就左一刀、右一刀；这个文件、那个文件。现在这些产业政策都起作用了，包括从土地开始，外需下去了，内需也调到位了。
第三，我们还是广泛的价格调制。作为经济学家，我认为最近不应该收货币，面应该是收物价管制。什么道理呢？因为我们货币存量还是很多的，M2存量42万亿，与DGP相比是相差1.8倍，是全世界没有的。全世界财政比中国大的国家很多，但是不是M2，不是流动性高的资产，都是变成房地产、投资、股票了。相对于当年GDP最高的国家，我们是高度流动的广义货币量。什么意思呢？分分秒秒，要预期变化。通货膨胀随时可能变高的风险还是存在。所以，为什么要把价格管制去掉呢？因为有价格管制的情况，是量不清楚物价的真实情况。就像测体温一样，一测41度；加一快冰，再测就变成了37度了。经济是一个道理，所以先要把仪器搞对，不能在管制下。你看整个电力行业，煤价一涨，我们的电力没有钱、没有利，就不投资。不投资再过两年，又成为瓶颈。已经来回折腾好几次了。所以，一定要把价格因素启动起来，这是我个人的看法。包括这一波牛奶的问题，为什么今天会这么严重呢？产出被压住了，牛奶不提价，它的成本都在涨，这产生了经济压力，要应对成本上涨的压力，加上转型时期的道德，加上监管的体制，加上测量的工具等等，就酿成了如今现状。所以，经济的事情真是牵一发而动全身。
我要新余请教过两位，一位是开发区的领导，他对太阳能的项目很有信心；还有一位是企业老总，非常悲观，也不盖房子，也不修路了，也不上项目。他是卖钢材的，钢材价格已经下来了，很多多钢材厂已经关门了，也有亏损生产的。他觉得这一波会扎得很深。有一定的道理，但是作为决策心理，一定是反向调节。这一次调整要看到，但是也不要看过头。为什么呢？很简单，中国有争取自身、独善其身的条件，就是巨大的国内市场。就这句话讲了很多年，但是分析是对的。13亿人收入增长虽然有差别，但是高速增长的人群也等于很多大股东。这个基本面摆在这里，你只要把它跟美元这个沟摘清楚，不要增长新的东西，就是消除外汇不平衡这个因素。选择兼济天下是不可能的，但是独善其身是可能的。转身国内，我看经济就是这个基本面。要说价格，我们还有竞争力。这两年工资涨幅较快，人力成本高。美国工人关心中国工人的关心出名堂来了，但是绝对水平我们还是偏低呀，一个北大、清华毕业的工程师的工资，跟美国、日本、欧洲毕业的工程师还是差很多倍。这个倍数加上我们的组织、制度成本下降，是可能变成竞争力的。我们改革的余地很大，重新调整政府与企业的关系，学习曲线还在上升，这一条我最有信心。中国人平均数值、曲线学在上升的过程中。所以，我认为战略上要从外向内依赖，变成向内并举。
上次在广东开座谈会，我把《解放军军歌》的歌词中的“向前向前”改为“向内向内”。东莞的产品我去看了，这些产品我们国内不需要一？第一，需要，但是买不起，需调整收入政策。居民收入板块只占总收入的50%，政府板块太高，企业板块太高，所以财税改革一定要调。有了钱，才会买东西。第二，外需趟的旺不光是汇率，是国际商业文明交易成本低。你看香港商人一发传真就走货了。国内的商业市场，麻烦还是很大，有的地方仍有白道、黑道。国际市场没有这个麻烦，我们要把国内市场经商环境整理的跟国际市场一样。
去年，我和柳传志交换意见，联想的PC部分，原来一年在国内卖200万台，这两年卖到1200万。什么道理呢？就是开发管理市场。一级一级杀下去，做管理、做物流。你要营销能力，中国还可以走一块。第三，我们出口导向现在可以转到买东西。我很奇怪，人民币汇率不行了，进口应该行；出口成本高了，进口应该低。你看进口生意，发展很快，但是很多程度上因价格关系。真正进口的生意要做起来，还有一个改革和国内企业适应的过程。所以，在北京跟有一些领导讲过，过去15年中国人学会了卖东西，今后10到15年中国人要学会买东西。买东西也是生产力，也是生意。进口做好了，也一样赚钱。很多人说没有东西可买，这个是错的。问题是，你会不会买？香港自由行一开放几百万人去，中国人便有很多人会买东西。
中国产品质量有很大提高，服务有很大改善，但是还差一点。中国企业家在买上面要下很多功夫。奥运会之前，我在北京调查市场，调查发现莲花超市很兴旺，其中最旺的一块你难以相信，是进口的食品。而现烤面包已经很普遍，大街小巷都有面包卖，为什么它还能卖火？老板告诉我说，我只和别人差一点点，但差一点点这个市场的弹性就差很多。他说他只是用50万人民币的年薪把法国面包师请过来，然后带一帮学徒，弄一个面包室，烤新鲜的面包，在市场卖。我给他总结了一个要素，就是大大提升了产品。
我参加汪洋的民营企业高峰论坛，看到他的游泳池是黑色的。怎么是黑色呢？游泳池应该是白色、蓝色呀。他说日本设计师坚持这一点，他说：“中国人是黄皮肤，白颜色显得皮肤不好看，黑颜色显得好看些。”就这么一点点，这得琢磨多少年呀，琢磨到研究到你皮肤的颜色。所以中国得买。我认为下一步有非常大的增长率，要启动内需。
我在日本开会，发现很小的一种产品，中药是中国的，但是他弄一团泥，贴在外面，会发热的。中国是贴在皮肤上的，但是它是贴在衣服上的。中国腰腿疼痛的人很多，这种东西你说中国人不要？你把价格调整，中国一定有销售。我们现在是卖东西的本事、积极性起来了，买东西的本事还差得远，你全世界找好东西买来给中国人用。为什么我们都是弄衬衫、鞋子、袜子，在国内产，之后产品运出去。然后这里变成了人民币通胀，变成了贬值的美元资产。干嘛过这种日子？换一种日子过，会买。外汇有的是，现在发愁了。增强能力，就变成大的增长率了。收入分配调整，企业、政策讲了很多年，增值税这么高，应该调。调下来，社会结构就开始改变了，内需就可以起来了。
我最近在宏观会议上也提了，2004年以来所有整治的文件重新拿出来治理清理。当年一道道上去是因为需求态度热，今天需求不够，那就一道道再辙。当年也不是光靠货币压下去的，今年怎么可能光压央行，松动货币政策就可以解决问题？体制政策呢？土地政策呢？两亿农民进城，他们在农村的房子全占着。中国成了反例，中国城市化是多占耕地。为什么农村的地不动？为什么不能联起来呢？那是他的财产，为什么不能流转？为什么不能变成市场？为什么城市化的地要靠政府强制去拿呢？为什么时候不能做这个土地市场的交易？这都是改革。所以我说下一步有一个很大的城乡建设业。我在四川看到，农民进城，多占的地腾出来，把土地指标卖给城里，然后农村的地变成耕地，城乡一体化操作。后来，我在浙江看到经验，给他们写了建议，搞土地交易所，就像当年的外汇交易所一样，指标交易。你把这个指标拿出来，试试看谁要。一个城市房地产就让中国这个产业火了这么多年，如果中国启动城乡建设，我是非常有信心。你想想看，乡下的人不想把房子修好一点吗？就一定现在看到的样子？我们现在的建设、设计、规划、建筑就不可以进农村？为什么欧洲的城市就那么好看？中国的农村一定要那么糟糕？为什么我们的城市像欧洲，而农村会像非洲呢？这都是事在人为的。我看过很多房地产商也以是参加乡村建设的，参加小产权建设的。所以，我认为2008、2009年一定会很困难。从去年开始，我就跟很多老总讲，财务上要好好调整，准备“过冬”。这个“冬天”可能会很冷，为什么呢？因为原来是高速惯性，突然变的时候，就会很难受。因为整个模式都被一个惯性支配，其实真进去以后，“冬天”没有那么冷。的时候就是深秋，毛孔还张着呢。调整，躲不过支，不要以为骂骂、吵吵，就可以混过去，混不过去的！这是我的看法。
谨慎的财务政策包括地方政策，这是第一步棋子，要安全“过冬”。财务最重要就是参数要对。最近跟央侦企领导谈了话：你们不要认为电价永远都是这个价，你不要认为油价一直都是这个价。这个电价、油价创造的利润不是真的利润，你要准备让它变成，这才是正确的思维。所以每一个公司都应该有自己的价格。我在阿里巴巴网上看到中国中小企业半年前打出的广告：汇率6.6%，这是他自己定的汇率。6.6%我都能做，我怕你升吗？你再升一年也到不了6.4%。我现在6.6%，你做不做？厉害啊！这种公司就会比别人活的长久。所以，对这个参数一定要搞对。财务安全掌握在手里以后，下一步更重要的棋就是投资。昨天，我也跟他们交换了意见。我研究了多少年，所有好的投资都是在“冬天”里发生的，不是“夏天”。冬天谁都不敢投，他敢出手，投资品的价格都便宜，周期又比别人快半拍。等这个市场来的时候，你已经装备好了，可以赚钱了。
所以，应对2008年、2009年的“冬天”，我的看法就是这样的。就是转到外向、向内并举，启动内需，用实质性的改革推动内需。从微观上来说，心里上调整不好，大的事你没有办法，抗不过去。所以，一定要审视国事、调整自己。你调控不了市场，一定要调整自己。调整自己有两步措施：一步是安全“过冬”，一步是准备投资，争取下一个增长的轨道。所以，我认为中国的经济比美国要好很多。中国增长面与美国不同，中国在政策上也不能学他们，走下坡路，还是应该把改革政策放在第一位。这是我对经济形势的看法！谢谢各位！
互动环节：
问：如何看待通货膨胀的合理、积极的方面，如何把握经济持续增长与增加国民福利的关系？
周其仁：我不认为通货膨胀有任何合理的方面，这是错误的认知。通货膨胀是名誉上的变化，没有改变实质。通货膨胀跟喝酒一样，刚刚起来的时候，所有人感觉好极了，但是一定有痛苦在后面等着你。
第一，如果没有自律，很难收敛。因为通货膨胀有自我加速的过程。所以当年为什么说过了4%过了5%要当心。后来认为不要零通胀，一定要有1%到2%的合理通胀，这个意思是说统计上有误差，因为在技术进步很快的情况下，我们很多通胀的指数会高过真实的通胀。所以有的时候留这个误差，因为技术进步以后，产品不是原来的产品了，如果按照原来的性能，这个价格是下来了，这在统计上很困难。所以说后来2%以内的通胀是可以接受的。但是如果把计量的问题解决以后，不要去追求通胀发展，因为讲到底增发货币是不可能增加经济增长，否则天下经济很简单，印钱就行了。印钱一定会让国民紊乱、收入分配恶化，这一点我和你的看法是不同的。
第二，经济增长的速度很高，福利增设并没有那么快，因为把年度的增长变成财富，中间重要就是投资理财。辛辛苦苦忙半天，最后财富没有增加多少。这里头就是我刚才讲的，中国人一定要进入投资的阶段，不是吃光用光的阶段，投资就是要有相应的投资能力、心里能力的技术能力。优秀的投资人都是心态非常好的人。你绝对不可以有暴发的心理，快钱最后一定是害你的，天下没有忆钱这回事。其次就是安全法则。一定是你生钱的一部分来作为投资，绝对不要有杠杆，绝对不要认为股票会升我借钱来，这个念头是动也不能动。你一定要有几条定则，守住、增长跟财富之间的关系，我们个人家庭都有这样的心理，所以培养投资能力和健康的心理是我们这个国家这阶段很重要的。否则是增长很快，白忙一场空。
问：原来我们只要关注城市经济水平，后来必须掌握全国的宏观经济，面现在全球一体化，请问，在你了解的国际交流当中，面对当前的经济灾难，各个国家和机构是共同努力共救，还是存在螳螂捕蝉的活动呢？
周其仁：这个问题是非常深的问题。一家企业做大不容易，如果没有宏观意识，特别是没有宏观安全意识，一个企业就很难做大。现在是全球化，所以一定要在学习变量上，把这个参数放进去。开始我们驾驭不了，看新闻永远不知道它的含义，但是相信一条，知识是可以积累的。世界上所有的大国起来都一定要有宽广的视野。至于策略性问题，到底现在是共同、共救，我的看法比较相信邓小平当年讲的话“不要出头”。不要好像是轮到我们了，没到这个时候，还是跟着看，跟着学好了，花他们的钱，不要匆匆忙忙认为可以扫货，帐都看不懂，像这种危机，大概30%的金融机构都会很麻烦。日本人当年就吃过这个亏，中国在这一点要学会买东西，行从自己会买的东西开始买。宁愿从商品、服务、一些人才这些角度考虑。包括资产、矿产、的投入我都认为有一些冒进。所以，在用什么策略的问题上，我的看法比较谨慎，一定要认真看。世界人研究中国非常规矩，老远做好功课，研究你的资料，约你的关键人物谈，政府人员、企业人员等，时间安排得很紧。中国人研究世界怎么研究的？基本上是靠二手材料。中国今年要把自己的专家派出去，主动约人谈，主动到华尔街，不能被动看他人的东西，自己去看。把我们的金融专家入到欧洲去看，找他们的专家谈，带着我们的问题，不能人云亦云。这是对这个问题的回答。
问：能否预测本轮经济调整的周期。中国有一句古话：坏事变好事。从国际经济危机的形势来看，真的是中国的机会吗？
周其仁：第一，经济有波动。但是，没有可靠的周期。经济周期的理论已经找不出规律了。道理有两条，第一经济加快，第二活动是人的活动，人是会对经验、教训做反应的，不是天体，老在那个轨道上转。所有吃过亏的人都会吸取教训。然后你的活动影响他，他人活动影响你。这一波到底周期多长，多远？两句话：第一，对美国，我希望它好，准备它有一个较长的时间。所谓短期，也不会很短。房地产、金融这两大行业出问题，一个服务业占主导的国家没有几年回不来；第二，美国也还有可能是重演越战以后的那个周期。周期是吃不准的，重演越战以后那个起伏的那条曲线。就十几年不景气。增长率上来，失业率上去，这一波到70年代末才回来。现在，你看伊拉克战争，鼎盛不可一世。伊拉克战争这一波会怎么样？10、15年的可能性是不排除。还有说美国正在走英国和欧洲当年走过的路，就是从一级国家开始下滑，这个可能性也存在。
因此，我认为预测很重要，但也不那么重要，永远要把预测放到第二位，要把应变放在第一位。还要相信什么周期，好像我捏定周期就知道怎么走。如果你知道，所有人都知道了，你怎么会有更好的表现呢？有的时候不确定将来，包含的机会更大，挑战也更大。在思维上我不相信周期理论，不相信衰退、紧缩、律条、复苏。里根讲了一个笑话：说你的失业了，就衰退了；你自己失业了就律条了；如果你和你的朋友都失业了，那就是危机了；让你们失业的央行行长不干了就是复苏。所以不要相信所谓的周期。
第二个问题，可能是中国的机会，但是首先中国要先把自己的事办好。并不是匆匆忙忙到全球去投资。中国自己要先调整好，从12%的高度外向依赖转过来，这个难度不小。中国的任何时候都是要先把自己的事情办好，再冷静看其他的事。这件事情既不能太消极也不能冒进。因为总体来说，我们关于世界的知识、关于驾驭世界的能力跟我们现在的财富、跟我们的国力、跟GDP总量之间有不小的障碍。
问：在我国通货膨胀的压力这么大的情况下，国家通过政府行为和宏观调控，你认为能达到效果吗？另外，资产市场和股市随着政策的利好，请问大盘指数今年年底能达到4千点吗？
周其仁：通胀我讲过了，压力短期内是消失了。这个月的PPI还会很快下来。钢产量、焦炭、煤都是往下走的，所以通胀的短期压力会下降。但是通胀的基础没有放松多少，广义货币的存量还是很大的量。所以，在货币这个问题上，就应该稳定供应。从严格意义上讲，货币应该稳定地供应，跟经济增长差不多的比例供应。接下来就是国家政策，通过这一些方面来调整，这是我的基本看法。至于政府的行为能不能收到效果，都应该观察。政府也在学习、研究民间、地方也在研究。
股票市场很希望达到4千点，至于能不能达到我不能预测，没有人可以成功地预测股市。全世界为了预测股市，投入了无数的资源，结果浪费了多少人力、物力。陈平在美国的时候，他是研究股市运动中的无规则，混乱：美国海军拨一大笔钱也是研究股市，最后没有找出规律。因为股市是很多公司、投资人的活动，它不像天体运动一样存在周期和规律。所以，存不存在这样的趋势你还是要问自己：你信什么东西？哪些钱是你可以赚的？哪一块钱是你不能赚的？一定要形成自己的看法。为什么这个市场是羊群效果呢？就是因为投资者的素质，钱放进去，希望它涨。然后跟风转，最后听了别人的意见。最后都是这样的消息，散户最后都是垫底，每次都是这样的。
所以，我不太相信可以预测股市到达多少点。股市是经济的晴雨表，但不是物理上的温度计。这个晴雨表是通过人来反映，而人是有心智结构的，是有情绪、心理变化的，所以我们要做的就是保持平常心态。北京做经济决定的成员有一句话：坏不到哪里去，也好不到哪里去。当太过好的时候，你往下调调；当坏得不行的时候，你往上调。股市尤其是这样，不要有太高的指望。最好的投资者不要分析那一些东西，要算清你自己有多大的财力，不要东听西听。当巴菲特买中石油的时候，没有人看好。结果他在1.1的时候进去，12块、14快钱走的。他走的时候也有中国股民认为巴菲特不怎么样，但是这个事情只有走过一个周期才知道，巴菲特的行为对稳定美国市场做了贡献，因为屡次证明他是对的。当然，过去都对，不一定以后就会投资。还有一条，不调管这个财富今年年底能不能到4千点，你得搞清楚，这个东西是为辅的，自己的本事是为主的，千万不能本末倒置。
做职业投资家也是一样，本事是真的，撞大运是不真的。撞大运是运气而已，撞到了当然可以吹吹牛，说自己本事大。但是你心里得有数，多少钱你是撞大运得来的。最危险的时候，是把用撞大劫的钱以为是自己的本事，很多人就这么“死”了。很多人以为自己有本事，以为下次还可以拿这个钱。很我人在第二关过不支就是过不去。你要分清楚，哪一种是随风而落的，哪个是你的本事。
所以，在今年不但有经济政策的调整、财政政策的调整、企业战略的调整，还有非常重要的就是心理的调整。一个大国绝对是多数公民心理善是健康的，从这个善上看，中国还有一个蛮长的路要走，还有很多需要调整。
